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西南证券-金雷股份-300443-盈利修复,铸造业务有望起量-230413

信息来源:china-z.com   时间: 2023-04-26  浏览次数:391

  事件:2022年,公司实现营收] 18.1亿元,同比上升9.7%;实现归母净利润3.5亿元,同比下降29%;扣非归母净利润3.6亿元,同比下降18.7%。其中四季度公司实现营收6亿元,同比上升54.1%;实现归母净利润1.2亿元,同比上升32.4%;扣非归母净利润1.3亿元,同比上升87.6%。2023Q1公司实现营收4.4亿元,同比上升50.8%;实现归母净利润1亿元,同比上升117.4%;扣非归母净利润9738万元,同比上升118.8%。

  下游风电需求放量叠加大型化趋势,风电锻造主轴龙头受益。根据GWEC数据,2023-2027年全球风电装机容量将增加680GW,其中海上风电将增加130GW。

  降本需求推动风电机组大型化,2022年新增陆上项目单机容量5MW以上已成主流,海上项目单机容量已达10MW,14MW及更大容量机型正在逐步推出。

  而大型风机迭代放量需要风机零部件的同步迭代增长,受益于公司风电主轴技术优势,风电锻造业务有望迎来放量增长。

  内外多举措并驱,公司市占率创新高。内:技术上,公司推进空心锻造技术运用,成功开发电气风电8MW、运达股份7MW及远景能源5MW以上等大型空心锻主轴产品,提升盈利水平;工艺上,公司拥有三条全流程锻件生产线与全流程模铸生产线,实现工艺全流程服务,实现降本。外:公司不断挖掘新客户。

  在与GE、西门子歌美飒、维斯塔斯、金风科技、运达等全球高端风电整机制造商已建战略合作基础上,开发哈电、明阳等新客户,2022年公司风电主轴业务全球市占率增长至31%,创历史新高。

  多元布局优化产品结构,自由锻件业务放量增长。随着风机大型化,公司立足风电锻造主轴,积极布局6MW及以上大型风电铸件产能,包括铸造主轴、轮毂、底座、轴承座在内的风电配套铸件产品,以及海上14MW以上机型大型铸件供应生产能力,培育新的盈利增长点。2022年自由锻件业务实现销售收入1.7亿元,同比增长62.6%;自由锻件产品销量1.4万吨,同比增长46.2%。

  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为27.7亿元、41.9亿元、51亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为74.1%/49.2%/25.5%。公司是风电主轴龙头,拥有深厚的技术积累和客户优势,并继续深化全产业链布局,有望随下游风电行业复苏提升公司盈利能力,维持“买入”评级。

  风险提示:风电新增不及预期风险;原材料价格波动风险;国家外汇政策变动及外汇汇率波动影响公司海外营业收入风险。

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